Charla de José María Díaz Vallejo sobre value investing

Hoy toca una interesante charla de José María Díaz Vallejo. Para mí fue un referente absoluto cuando estaba empezando en el mundo del value investing gracias a su blog “Toros, Osos y Borricos” en Rankia. Ahora forma parte del equipo de Magallanes Value Investors, una de las nuevas gestoras de fondos de reciente creación. Os dejos el vídeo de la charla, mi recopilación de frases destacadas y algunos de los libros recomendados por José María en el vídeo.

Charla de José María Díaz Vallejo sobre value investing en Rankia

Aquí tenéis el webinar de José María Díaz Vallejo sobre value investing en Rankia, titulado «¿Cómo aplicar Value Investing a la gestión?«. Os aconsejo verlo entero, ya que está repleto de perlas de sabiduría.

Recopilación de frases de José María Díaz Vallejo sobre value investing

Como siempre suelo hacer, os dejo mi selección de frases destacadas de la charla. ¡Que las disfrutéis!

Sobre la dificultad de implementar una estrategia de inversión

“Todo el mundo tiene un plan hasta que le pegan un puñetazo en la boca” (Mike Tyson)

Sobre comprar barato y vender caro

“Necesita dos inversores irracionales, el que nos vende barato y el que nos compra caro”

Las 2 preguntas más importantes que debemos hacerlos a la hora de tomar una decisión de inversión

“¿Por qué alguien estará dispuesto a vendernos una empresa a un precio inferior a su valor real?”

“¿Por qué alguien estará dispuesto a comprarnos un negocio a un precio igual o superior a su valor real?”

Sobre la naturaleza humana y su influencia en la inversión

“Es nuestra naturaleza humana, nuestros instintos más básicos, lo que impide seguir nuestro sencillo plan inicial de comprar barato y vender caro”

Su frase favorita de Warren Buffett

“Los aspectos cíclicos no afectan a la valoración de una empresa”

Sobre invertir a largo plazo

“Ser largoplacista es una actitud a la hora de analizar la realidad”

“Si una acción alcanza en muy poco tiempo el precio al que queríamos vender, venderíamos sin contradecir nuestro método de largo plazo”

“El largo plazo se reduce al análisis de una inversión y no necesariamente a su puesta en práctica”

Sobre la psicología en el value investing

“Estudiando y conociendo aquellos factores que nos llevan al error seremos capaces no sólo de modificarlos sino también de sacar provecho de los errores de otros”

Sobre Volkswagen

“Para nosotros, la honorabilidad del equipo directivo es un elemento fundamental. Entendemos que en este escándalo no sólo estaba implicado la máxima cabeza de la compañía, sino que habría más directivos medios implicados.”

Sobre lo que busca en las empresas en las que invierte

“Lo primero de todo, la valoración. Si una compañía no está barata, no la compramos.”

“En segundo lugar, es muy importante para nosotros la fortaleza del balance. Al ser inversores a largo plazo, es importante que la compañía pueda desarrollar su estrategia sin quebrar antes.”

“En tercer lugar, las empresas familiares. Cuando el equipo directivo es también el máximo accionista entendemos que hay una alineación de intereses entre el accionista mayoritario y los accionistas minoritarios.”

Sobre EOn

“Para nosotros está barata. Es una de las posiciones que hemos iniciado este trimestre.”

Sobre las métricas que indican que una empresa está barata

“Intentamos no utilizar métodos que impliquen utilizar proyecciones sobre el futuro porque no nos creemos el resultado de ese método. Intentamos basar nuestras valoraciones en hechos actuales y utilizar métodos que las proyecciones al futuro sean las mínimas posibles. Por ejemplo, un descuento de flujos inverso, en vez de proyectar flujos a futuro inventándonoslos y trayéndolos a valor presente, lo que podemos hacer es intentar calcular los flujos que justifican el nivel actual del precio de la acción.”

“Otro método que utilizamos es calcular la rentabilidad por free cash flow (free cash flow yield) basándonos en el nivel de rentabilidad que creemos que deba tener la compañía en un entorno normalizado de la economía.”

“Podríamos hacer como Benjamin Graham la media de beneficio por acción de los últimos 10 años o del último ciclo económico y compararla con el precio actual.” (Ver mi artículo sobre el PER10)

“Podemos ver cuál es el valor, por ejemplo, en compañías como Barón de Ley, nosotros pensamos que los activos tienen un valor superior de lo que muestra en su balance. Entonces ajustamos esa valoración de los activos de Barón de Ley y hacemos un ratio de precio valor contable, pero con este nuevo valor contable, ajustando el valor de los activos.” (Ver mi artículo sobre el ratio PVC Adjustado).

Sobre el ratio de endeudamiento máximo

“No utilizamos ratios porque sí. No es el mismo endeudamiento el que puede asumir una compañía como Red Eléctrica que una compañía como Arcelor Mittal. La naturaleza del negocio y las necesidades de reinversión son las que determinan la capacidad de endeudamiento de una compañía. Entonces, cada compañía es un mundo.”

Sobre el análisis de bancos

“Utilizamos, primero el sentido común, como en todos. Intentamos ver cómo son las dinámicas del negocio de verdad del banco, que es muy sencillo de entender, captar dinero por un lado y prestarlo por otro. Y entender cómo puede ganar dinero en este entorno y cómo se puede ir ganando el banco en los sucesivos entornos y en las sucesivas condiciones de mercado.”

“Utilizamos todos los métodos que no impliquen proyecciones a futuro. En el caso de los bancos también tenemos mucho cuidado a la hora de utilizar información pasada porque el sector ha cambiado mucho. Si tuviera que elegir un método, serían métodos de creación de valor, de EVA, o métodos inversos, es decir, ver la rentabilidad que debe tener el banco sobre su coste de capital para justificar los precios actuales. Es decir, en vez de hacer proyecciones hacia el futuro los fijamos en el precio actual e intentamos calcular los flujos que justificarían el precio actual del mercado.”

Consejo para los que empiezan a invertir

“En primer lugar, leer todo lo que caiga en sus manos. No sólo de bolsa, sino también de psicología y también de historia económica, y mientras van avanzando en su formación teórica que se fijen también en las carteras de inversores que les gusten o que por cualquier motivo les merecen respeto e intentar comprender por qué tienen las acciones que tienen en cartera. Intentar aplicar los que vamos aprendiendo en ese estudio teórico a nuestro estudio práctico. Es lo que haría. Eso, de hecho, es lo que hice yo en su día.”

Bibliografría recomendada por José María Díaz Vallejo en la charla

Libros en castellano:

• Howard Marks – Lo Más Importante para Invertir con Sentido Común
• Daniel Kahneman – Pensar Rápido, Pensar Despacio

Libros en inglés:

• Tobias Carlisle – Deep Value: Why Activist Investors and Other Contrarians Battle for Control of Losing Corporations
• Mark Spitznagel – The Dao of Capital: Austrian Investing in a Distorted World
• John Mihaljevic – The Manual of Ideas: The Proven Framework for Finding the Best Value Investments
• Joel Greenblatt – You Can Be a Stock Market Genius: Uncover the Secret Hiding Places of Stock Market Profits
• Guy Spier – The Education of a Value Investor
• James Montier – The Little Book of Behavioral Investing
• Lawrence Freedman – Strategy: A History