Todo inversor que siga los postulados del value investing trata de pagar por acciones un precio inferior a su valor intrínseco contando con un margen de seguridad suficiente. En algunas compañías, el cálculo del valor intrínseco puede basarse fundamentalmente en el valor de sus activos. Si la inversión resulta interesante, podríamos estar ante uno de los llamados asset plays. En este artículo veremos qué son los asset plays, un ejemplo y las ventajas e inconvenientes de invertir en este tipo de empesas.
Tabla de contenido
¿Qué son los asset plays?
Los asset plays son una de las categorías que forman parte de la clasificación de acciones de Peter Lynch en su libro “One up on Wall Street”, que forma parte de mi lista de libros recomendados para aprender a invertir en bolsa y es uno de mis libros de inversión favoritos. Podemos definir a los asset plays como empresas con un valor intrínseco neto de sus activos (valor real de sus activos menos valor real de sus deudas) mayor al de su capitalización bursátil actual. Estos activos pueden ser activos financieros (como por ejemplo dinero en efectivo o acciones de otras compañías), activos inmobiliarios, patentes, contratos, etc. También pueden estar contabilizados por su valor real (ej. Dinero en el banco) o estar contabilizados por un precio inferior al real (ej. Un edificio que ha aumentado su valor en el tiempo).
En el caso (bastante raro) en el que el valor contable de sus activos y pasivos sea igual a su valor real, los asset plays serán empresas cuyo ratio bursátil P/BV (precio/valor contable) sea inferior a 1.
El inversor, para rentabilizar su inversión, sólo tendrá que esperar a que el mercado acabe reflejando el valor real de los activos de la compañía en su cotización bursátil.
Ejemplo de inversión en asset plays
Supongamos que una empresa cotiza con una capitalización bursátil de 10 millones de euros y tiene los siguientes activos y pasivos contabilizados:
- Un edifico contabilizado por 5 millones de euros. Su valor real es de 15 millones de euros.
- Dinero en caja por valor de 10 millones de euros.
- La empresa también cuenta con deudas por valor de 5 millones.
La empresa no está operativa, por lo que no va a tener gastos, ni beneficios ni pérdidas en el futuro.
En primer lugar, podemos ver que su valor contable no es igual a su valor real. Esto se debe a que el valor real de los activos inmobiliarios (el edificio) es muy superior al valor reflejado en la contabilidad.
- Valor contable: 5+10-5= 10 millones de euros
- Valor intrínseco: 15+10-5= 20 millones de euros
A la hora de analizar empresas, lo que nos interesa es analizar su valor intrínseco real, no su valor contable. Por lo tanto, lo que debemos comparar es su valor intrínseco con su capitalización bursátil, ignorando su valor contable.
En este caso estamos ante un asset play, ya que su valor intrínseco (20 millones de euros) es superior a su capitalización bursátil (10 millones de euros). Esto nos daría un margen de seguridad del 50% en esta inversión.
Es cierto que este ejemplo es bastante simple, pero espero que os sirva para haceros una idea sobre cómo funciona el análisis para determinar si estamos ante asset plays.
Ventajas de invertir en asset plays
La principal ventaja de invertir en asset plays es que las empresas en las que se invierte cuentan con un colchón de seguridad, que es el valor de sus activos, que hace que sea difícil (aunque no imposible) que se deteriore su valor.
Otra de las ventajas de la inversión en este tipo de empresas es que en algunos casos el cálculo de su valor intrínseco suele ser bastante sencillo, en el caso que la contabilidad refleje bien el valor de sus activos.
Inconvenientes de invertir en asset plays
El mayor inconveniente de centrarse en la inversión en este tipo de empresas es que son muy difíciles de encontrar. Puede que en la época de Benjamin Graham fuese más sencillo, pero el mercado se ha vuelto bastante más eficiente en lo que se refiere a esto. No obstante, no quiero decir que sea imposible encontrar asset plays, sólo que no es tan fácil como antes.
Otro de los inconvenientes de los asset plays es que el valor de los activos puede acabar deteriorándose con el tiempo, haciendo que disminuya su valor. Por ejemplo, una empresa puede contar con una serie de patentes que acaben expirando, o que la empresa destine su dinero en efectivo a inversiones ruinosas.
Por último, aún en el caso que encontremos una empresa que cumpla todos los requisitos, y que sus activos no pierdan valor, es posible que el mercado tarde tiempo en reflejar el valor real de la compañía, haciendo que estemos invertidos en una compañía que no crea valor.